从美元流动性的供给端来看，主要取决于美联储的货币政策走向。虽然近期美联储通过回购、降息和量化宽松等手段向市场注入资金，但这些操作的交易对手主要是银行。然而，当前的流动性紧张主要发生在股票市场，银行拿到美联储的资金后，并没有大量流入股市，而是留在了银行体系内部。此外，受沃尔克规则限制，商业银行和投资银行被禁止从事自营投资业务，也不能发起对冲基金或私募基金，这导致银行间市场流动性充裕，但股市却缺乏资金。
现货黄金为何持续下跌？现在该买还是卖黄金？
3月17日美联储启动的商业票据融资机制（CPFF）虽然能有效缓解高收益债市场的违约风险，但对于股票市场流动性问题帮助有限，因为非金融企业和股票ETF无法发行商业票据。随后推出的PDCF和MMLF工具虽然能缓解部分机构压力，但仍难以解决股市流动性难题。只要股市、债市和企业的流动性问题不解决，黄金市场就会继续被抽走流动性，导致金价下跌。
黄金价格持续下跌的核心原因在于市场整体流动性的枯竭，也就是大家常说的‘缺钱’。要理解这一点，必须深入观察美元的供需动态。目前美股市场的高杠杆现象非常严重，融资融券杠杆率达到3.68倍，股票型ETF的杠杆率也高达3.42倍。这种高杠杆结构意味着一旦股市出现超过20%的跌幅，大量资金将面临爆仓风险，同时ETF产品还要应对客户的赎回压力，这进一步加剧了资金的紧张局面。
回顾2008年金融危机时期，黄金走势也经历了类似情况。2007年下半年金融市场开始承压，2008年1月美股崩盘，3月楼市崩盘。黄金价格在2008年3月16日达到1011.65美元/盎司后，经过6个月的下跌，最终在10月19日跌至683美元/盎司，跌幅高达32%。这说明金价下跌并非黄金自身基本面变化，而是受整体资金流动情况主导，因此关注当前的流动性缺口才是判断金价走势的关键。
当然，如果你打算长期持有，买入黄金也并非完全不可行。黄金价格会随通货膨胀而上涨，长期来看不用担心亏损，只需持有足够长的时间即可获利。但这种投资方式更适合购买实体黄金、纸黄金或黄金基金，不适合短期炒作保证金模式。简单来说，短期做空黄金比做多更安全。不过11月是敏感月份，黄金走势可能出现单边行情，需注意风险。
关于当前是否是买入黄金的好时机，答案是否定的。前段时间因疫情等因素导致国际经济环境不明朗，大量资金涌入黄金，推动金价突破近年新高。如今国际经济环境开始修复，资金分流，因此现在并不是买入黄金的合适时机。相反，现在卖出黄金可能是一个不错的选择，因为7月份金价曾突破2000点，而10月已经有所回落，预计第四季度仍将是调整行情。
对于实物黄金投资者，未来一个月内价格可能会有一定下调，届时可根据自身需求决定是否买入。实物黄金的买入逻辑不同于短线交易，不看重短期的盈利空间，而是更注重长期保值。如果黄金上涨，投资现货黄金是可以赚钱的，具体操作可以是购买投资类金条，待金价上涨后卖给金店，当然需要支付一定手续费。
对于投资者而言，如果在11月底买入黄金，短期可考虑套利一部分。随着地缘政治和国际金融市场风险逐渐减缓，作为抗风险资产的黄金价格，上半年可能向1650-1750美元大关下探，周线K线显示震荡下行趋势。如果是买入黄金，建议等待多头在高位卖出后，回调至1650-1750美元区间再考虑入场。目前黄金主要是波段行情，不建议追高，国内黄金建议在350元/克以下入场较为保险。