黄金价格的形成机制比较复杂，它并不完全由供需决定，而是价格反过来影响企业的投资意愿和回收金规模。目前ETF持有量处于历史高峰但正在下降，如果伴随价格下跌出现赎回，基金公司被迫出售黄金，会进一步加剧价格下行压力。
黄金价格为何持续下跌？近期会涨还是会跌？
虽然长期来看黄金上涨的逻辑没有改变，因为经济下行趋势仍在延续且美联储降息周期已开启，但近期市场确实遭遇了较大的回调。这主要是因为短期内美股表现强劲，吸收了资金市场的流动性，从而抑制了黄金的上涨势头。
从投资者情绪来看，中美关系缓和的预期对黄金构成了利空。如果中美贸易问题得到解决，将削弱黄金作为避险资产的需求。此外，美联储暂停降息的表态也让部分投资者对短期内的政策宽松感到失望，从而选择离场。
近期黄金价格下跌的另一个关键因素是美联储在三次降息后宣布暂时停止降息，这导致市场对进一步降息的预期冷却。同时，尽管美联储重启了购债和回购计划，但美元流动性危机尚未完全解决，这也限制了资产价格的上涨步伐。
从基本面分析，全球金矿开采成本在2013年后有所下降，尤其是俄罗斯和中国的开采成本较低，综合成本仅为当前金价的一半左右。这意味着即使金价下跌，矿企仍有利润空间，供给端不会立即大幅收缩，从而限制了金价大幅上涨的空间。