当前3个月与10年期美债收益率尚未完全收敛至100基点，市场正处于对经济衰退担忧与美联储加息强度博弈的阶段。这种宏观背景导致黄金价格呈现震荡偏下的走势。综合来看，下半年金价将在1650美元的平台低点与1900美元的压力位之间进行区间震荡，上下空间均受限。
国际金价跌破1800美元大关下半年走势如何
加息过程容易引发债券市场的“义勇军现象”，即短期与长期债券收益率曲线倒挂。回顾美国历次加息周期，经济实现软着陆的案例极少，多数情况是因收益率曲线倒挂引发衰退担忧，迫使美联储快速降息以刺激总需求。特别是当3个月美债收益率与10年期国债收益率收敛至100基点时，往往预示经济衰退确立。
从大宗商品市场来看，美国通胀降温的迹象依然不明显。6月份在美联储75基点的暴力加息下，有色金属、农产品等前期暴涨的品种基本回吐了年初以来的涨幅，市场进入高位震荡期。预计通胀在今年内难以显著下降，美国经济大概率会在正式衰退前经历一段较长的滞涨时期。
影响黄金走势最核心的变量其实是美国市场的实际利率，数据显示两者相关系数高达负0.89，这意味着利用实际利率模型能高度解释金价波动。实际利率由名义利率减去通胀预期构成，近期美联储持续加息，从3月的25基点到6月的75基点，显示出强劲的紧缩决心。
原油价格作为工业之母，在整体大宗商品暴跌背景下仍表现坚挺，WTI 9月合约报收于108.55美元，仅从高点回调不到20%。油价高企将推高制造业、运输业及化工业的成本。鉴于国际油价自去年12月才进入加速上涨阶段，其对通胀的影响目前尚处于初期，若后期无显著下降，大宗商品市场可能还会有回调冲高的机会。
由于实际利率还有上行空间，金价在当前阶段很难出现大幅上涨，受到明显的压制。不过，市场已经提前计入了约300个基点的加息预期。如果美联储最终加息幅度达到400个基点，黄金最多还有100个基点的修正空间，这意味着上方的涨幅非常有限，投资者需警惕预期兑现后的回调风险。
要抑制美国的高通胀，美联储需要将名义利率提升至足以压制生产需求的中性利率水平。历史经验表明，当名义利率达到4%左右，且企业实际融资成本高于投资回报率250个基点时，经济衰退压力会显著增加。目前美联储距离这一目标仍有差距，因此加息进程可能尚未结束。